Total (FP)

On quitte l'univers des small caps puisque Total est la première capitalisation du CAC.

(note pour les curieux, puisque google analytics me dit que plusieurs personnes ont atterri sur le site en se demandant pourquoi le ticker de Total est FP : FP = compagnie Française des Pétroles)

En cette période de fortes incertitudes et de peur, il est tentant de se diriger vers les sociétés les plus solides.
Pour B. Graham (qui s'était fait étriller en 1929 et avait essayé d'en tirer des leçons), le premier critère de sélection pour l'investisseur prudent ou défensif est la taille de l'entreprise. Les plus petites capitalisations sont réservées à l'investisseur entreprenant.
Typiquement pour un investisseur défensif, on recherche une société importante, ayant un long historique de profitabilité, et en bonne santé financière.
L'investisseur intelligent. Un livre de conseils pratiques

(Note : si vous achetez le bouquin chez Amazon en passant par le lien ci-dessus, je gagne une petite commission mais pour vous le prix est exactement le même).

We leave the world of small caps since Total is the first capitalization of the CAC40 stock index.
In this time of great uncertainty and fear, it is tempting to look for the strongest companies. 

For B. Graham (who almost lost his shirt in 1929 and tried to learn from it), the first selection criteria for a prudent or defensive investor is the size of the company. Small caps are for enterprising investors.

Typically the defensive investor is looking for a large company, with a long history of profitability and financial strength.

Total (ticker: FP sur Euronext, et également cotée à New York) est l'une des 5 "majors" de l'industrie pétrolière. Compte tenu du nombre d'analystes professionnels qui suivent la valeur je n'ai pas ici la prétention de dévoiler une quelconque "pépite" peu connue mais simplement d'expliquer pourquoi il m'a paru rationnel de l'acheter en ces temps chahutés (et j'ai peut être tort).

Cours  : 32 € 

Le tableau ci-dessous donne quelques données financières sur Total tirés des rapports annuels (vu que c'est du C/C à la main, il y a forcément des erreurs et je m'en excuse par avance).

CAPEX = Dépenses d'investissement corporels et incorporels

J'ai rajouté une colonne "réserves" (en millions de barils) et une colonne "Dette à long terme" car je me souviens d'une interview de Jim Chanos (fameux pour avoir shorté à juste le titre Enron avant sa faillite) qui m'avait impressionné à l'époque : "Integrated oil is in Stealth liquidation" ce que l'on pourrait traduire par "les majors du pétrole sont en liquidation cachée".


La partie qui m'intéresse commence à 0:27 et finit à 1:25. Pour résumer : "on shorte (vente à découvert) toutes les majors. Si vous regardez leur comptes vous verrez que les dépenses d'investissement (CAPEX) consomment tout le cash généré, et pourtant leurs réserves et leur chiffre d'affaire stagnent. Ce qui veut dire qu'elles empruntent pour payer leur dividende. Elles sont en liquidation".

Total (Ticker: FP on Euronext, and also traded in New York) is one of the five "supermajors" of the oil industry. Taking into account the large number of professional analysts following stock, I don't pretend to have unearthed some hidden gem but I want simply to explain why it seems to me rational to buy Total now (and I may be wrong).

Quote : € 32

The table below provides some financial data on Total taken from annual reports (there are inevitably copy/paste errors and I apologize in advance). 

I added a column "reserves" (millions of barrels) and a column "Long-term debt" because I remember an interview from Jim Chanos (famous for judiciously shorting Enron before its bankruptcy) that impressed me : "Integrated oil is in Stealth liquidation".

The interesting part (for our subject) starts at 0:27 and ends at 1:25. To summarize: "we are shorting oil majors. If you look at their accounts you will see that capital expenditure (CAPEX) consumes all the cash generated, yet their reserves and their sales have stagnated. This means that they borrow to pay their dividend. They are in fact in liquidation."

Chanos dit-il vrai ?
Avec un dividende de 2,28 € Le rendement actuel de Total est de 7,1 %. Le dividende a augmenté en moyenne de 12%/an depuis 11 ans. Cela paraît très alléchant.

En revanche le chiffre d'affaire augmente de seulement 5%/an en moyenne et les réserves stagnent. Et les dettes augmentent. Sur ce point force est de constater que Chanos a raison.

Si on regarde de plus près, et que l'on déduit du FCF le montant des dividendes versés (c'est la dernière colonne), on voit que Chanos a encore raison sur 2009 et 2010. Mais cela n'a pas été le cas de 2000 à 2008, le cash net dégagé par Total étant positif.

Regardons encore plus dans le détail.
En 2009 :
- le flux d'activité est de 12,4 Md€,
- les investissements ont été de -13,3 Md€,
- le dividende versé de -5,3 Md€,
- mais Total a cédé des actifs pour +3 Md€,
- soit un solde négatif d'environ 3 Md€ en 2009.
Donc clairement en 2009 Total s'est endetté.

Pour 2010 :
- le flux d'activité est de 18,5 Md€,
- les investissements ont été particulièrement lourds : -16 Md€ (ce chiffre inclut le CAPEX mais également les acquisitions d'autres sociétés)
- les dividendes ont représenté environ -5,2 Md€
- mais Total a également cédé des actifs (vente d'actions Sanofi, vente de certains droits d'exploitation) pour -4,3 Md€,
-soit un solde positif d'environ 1,6 Md€.


Le budget d'investissement prévu pour 2011 est de 20 Md€. Il sera intéressant de voir si le cash dégagé permet de couvrir des investissements ET le dividende 2011.

What to make of Chanos statement ?

With a dividend of € 2.28, Total current yield is 7.1%. The dividend has increased on average 12% / year for 11 years. This seems very attractive.
However the sales increased only 5% / year on average and reserves are stable. And debt increases. On this point it is clear that Chanos is right. 

If we look closer, and we substract to the FCF the dividends paid (the last column), we see that Chanos is again right in 2009 and 2010. But 2000 to 2008, the net cash flow was positive. 

Let's look in detail.
In 2009:
- Cash flow from operations is €12.4 billion,
- Investments -€13.3 billion,
- Dividend -€5.3 billion,
- But Total has sold assets for €3 billion,
- so a negative balance of about -€3 billion in 2009.
So clearly in 2009 Total had to increase its debt to pay the dividend.

In 2010:
- Cash flow from operations 18.5 B€,
- Investments have been particularly heavy:  -16 B€ (this figure includes CAPEX, but also acquisitions of other businesses)
- Dividends represented approximately -5.2 B€
- But Total also sold assets (sale of Sanofi shares, sale of exploitation rights) 4.3 B€,
So a positive balance of about 1.6 B€ in 2010.

The investment budget in 2011 is 20 B€. It will be interesting to see if the cash generated can cover both investments and the dividend in 2011. 

Solidité financière

Si l'on jette un coup d’œil au bilan de Total (1sem 2011) :

- la trésorerie est de 13,4 M€
- la dette court terme est de est de 12,2 M€
- la dette long terme est de 20,4 M€.
La dette nette est donc de l'ordre de 19,3 M€, à comparer à des fonds propres de l'ordre de 61 M€.
C'est donc un endettement assez raisonnable. Une "banqueroute" de Total paraît fort improbable.

Edit du 09/09/11 : Les agences de notation ont mauvaise presse ces derniers temps, mais Total est noté AA- par S&P. Leur analyse (in english of course) est d'ailleurs fort intéressante à lire.

Financial health

 
If we take a look at the balance sheet (HY 2011)

- Cash 13.4 B€
- Short-term debt 12.2 B€
- Long-term debt 20.4 B€.

Net debt is the order  € 19.3 billon, to be compared with an equity of around 61 B€.

So it's a reasonnable debt level. A "bankruptcy" of Total seems rather improbable.

09/09/11 edit : Total is rated AA- by S&P. Their analysis is here. 

Alors, Total est-elle en "liquidation cachée" ?

Il me semble que l'affirmation de Chanos est assez juste, mais un peu à nuancer et que Total semble à même de financer durablement son dividende.

Par contre, il est clair (pour moi) que le rythme d'augmentation passé du dividende (12 %/an) n'est pas soutenable à l'avenir.

So is Total in "stealth liquidation"?


It seems to me that Chanos certainly has a point, although his affirmation needs IMHO to be a little nuanced. It seems to me that Total will be able to finance its dividend for a long time.
But it seems clear (to me) that past rate of dividend growth (12% / year) will not be sustainable in the future.

Pourquoi acheter ?

Je ne parlerai pas du PER, particulièrement bas (PER 2010 de 7, PER moyen sur 11 ans de 8). Mais comme on l'a vu, le PER n'est peut être pas le critère le plus pertinent.


J'ai acheté Total pour son dividende.

Le rendement de Total est de 7,1 % pour ce cours de 32 €.
Ce dividende n'a jamais baissé depuis au moins 11 ans (je ne suis pas remonté plus loin dans le passé), mais ce n'est en aucun cas une garantie sur l'avenir.

Même si les investissements "de maintien" consomment une partie croissance du cash flow, il me semble (voir discussion plus haut) que le paiement du dividende semble durablement assuré (soit par le cash dégagé par l'exploitation, soit par des cessions d'actifs, soit par une montée de l'endettement, et sans doute par un savant dosage des trois).
Disons que le management résistera un long moment avant de baisser le dividende, ce qui serait interprété (à juste titre) comme un très mauvais signe.
Je pense que le dividende de Total est solide.

Disclosure : long Total (FP)

Summary

I will not speak of the PER, particularly low (PER 2010 = 7, 11-year mean PER = 8). But as we have seen, the PER may not be the most relevant metric.

I bought Total shares for its dividend.

Total yield is 7.1% (for a quote of € 32).
This dividend has never decreased for (at least) 11 years, but by itself this is not a guarantee for the future.

Although "maintenance" CAPEX eats a large and growing part of the cash flow , I believe (see discussion above) that the dividend is secure (either funded by cash generated from operations or by sale of assets or by more debt, and probably a mix of the three).
The management will resist a long time before cutting the dividend, which would be interpreted (rightly) as a bad sign.
I think that Total dividend is solid.

Disclosure: Long Total (FP)

Edit 09/09/11 : Interview du PDG de Total ici / CEO interview by Forbes here

Acheter ? Vendre ? Ne rien faire ? Buy ? Sell ? Do nothing ?

C'est un euphémisme de dire que les dernières semaines ont été mouvementées.
Même si j'étais bien conscient que cela pouvait arriver (voir mon message de prudence en mai) et bien je suis quand même surpris par la violence de cette baisse.
J'avais dégagé quelques liquidités, mais pas assez. Sur mon portefeuille perso, je suis passé de +18% en Juin à -7% en Aout pour 2011.Ouille.
Les unes des journaux rivalisent de catastrophisme. par exemple Le Monde  aujourd'hui "Les Bourses occidentales s'effondrent", "l'Euro et l'Europe sont au bord du gouffre", etc...

It's an understatement to say that the last few weeks have been hectic.  
Although I was well aware that it could happen (see my message of caution in May), I'm still surprised by the violence of the decline.
I sold, but not enough. On my personal portfolio, I went from +18% in June to -7% in August. Ouch.
Newspapers are outdoing themselves wth catastrophic headlines . For instance today's Le Monde : "Western stock markets are collapsing", "The Euro and Europe are on the edge of the abyss", and so on.


Il y a évidemment bien plus d'opportunités maintenant qu'il y a quelques mois, mais la question qui se pose est s'il faut acheter (quoi ?), vendre, maintenant ou plus tard, ou alors ne rien faire.


Les avis divergent sur le net.
Quelques exemples intéressants.
Dans le camp "il faut acheter" : par exemple ce blog d'un gestionnaire US, qui achète en autres du VIVENDI. J'aime bien le ton.
Dans le camp "le Sp500 va être divisé par 3" : Albert Edwards (via Value investing World).
Dans le camp "le marché n'est pas donné même après cette chute, il faut rester prudent" : ce blog (Guy Wagner, banque du luxembourg)
Dans le camp "on a vu pire dans les années 70 et le monde a survécu" : ce très intéressant pdf  (François Sicart, Tocqueville Asset Management).


There are obviously more opportunities now than a few months ago, but the question is whether to buy (what?), or sell, now or later, or just do nothing..



Opinions differ widely on the net.
Some interesting examples.
In the camp "buy" for example this blog of a US manager, who buys VIVENDI among other things. I like his tone.
In the camp "the SP500 will be divided by 3" Albert Edwards (via Value Investing World).
In the camp "the market is not cheap even after this fall, remain cautious" this blog (Guy Wagner, Bank of Luxembourg)
In the camp "it was worse in the 70's and the world survived" a very interesting pdf (François Sicart, Tocqueville Asset Management).


Mon opinion
J'achète. En quoi la situation actuelle est-elle fondamentalement différente de celle d'il y a quelques mois ? Il n'y a aucune nouvelle information. Le risque est le même. C'est la perception du risque qui a brutalement changé.
Edit du 23/08/11 : voir ce très intéressant lien qui explique bien mieux que moi ce que je veux dire

Quand aux prévisions macroécomiques à moyen/long terme :
- je ne suis pas compétent
- j'ai de gros doutes sur l'efficacité (en tous cas pour mon portefeuille) des prévisionnistes ; en remettant ma casquette d'ingénieur, je soupçonne que tout ça soit complexe/chaotique et non prédictible.

J'achète quoi ?
La c'est plus difficile. J'observe que les actions qui se ramassent le plus sont les bancaires et les cycliques. Les actions de "qualité" (grosse boîte solide, pas trop endettée, qui vend des produits incontournables, pas trop dépendante des économies occidentales) ne baissent guère et sont bien loin des plus bas de 2008.

Je me pose des questions :

Total (FP), vaut moins maintenant qu'au plus profond de la crise de 2008.  Elle offre un rendement de 7 %. On n'est pas près de se passer de pétrole. J'ai tout faux ?
Vivendi (VIV) est au plus bas depuis 2008 et approche les 9 % de rendement. Ok il y a une forte concurrence dans les telecoms et je serais curieux de voir l'impact du rachat de SFR à Vodaphone dans les comptes mais quand même ?
Bref j'ai puisé dans mes petites économies et j'ai remis du cash sur la table.
J'essaierai de mettre au fur et à mesure sur ce blog mes convictions.

My opinion
I buy. Why is the current situation fundamentally different from just a few months ago? There is no new information. The risk is the same. It is just the tolerance to risk that has suddenly changed. 
Edit (08/23/11) : see the followink link. The author explains it far more clearly than me.

  Regarding medium / long term macroeconomic predictions:
- I am not competent
- I have some doubts about the effectiveness (at least for my wallet) of forecasts. If I put my engineering hat on, I suspect that all this is complex / chaotic and unpredictable in the long-term.
 
What to buy ?
Difficult. I note that the stocks that took a beating are banks and cyclical industries. The shares of "quality companies" have not come down much and are far from their 2008 lows. 

Some interrogations
Total (ticker :  FP), is worth less now than at the bottom of the 2008 crisis. It offers a yield of 7 %. I don't think we'll go off fossil fuels yet. I have it all wrong?
Vivendi (VIV) has broken its 2008 lows and is yielding 9%. Ok there is a strong competition in telecoms and margins will be hurt. I'd be curious to see the impact of the acquisition of SFR to Vodafone in VIV accounts but still?
In short I drew on my modest savings and I put some cash on the table.
I will try to put my strongest convictions on the blog.

PS : l'AMF a récemment rappelé à l'ordre les auteurs de messages sur les blogs et forums boursiers
La Direction des enquêtes de l’Autorité des marchés financiers (AMF) a récemment réalisé plusieurs enquêtes qui ont montré que sur des forums de discussion consacrés aux sujets financiers et boursiers, voire sur des « blogs » personnels, de nombreux messages véhiculaient des avis et opinions sur des valeurs admises aux négociations sur un marché régulé par l’AMF, sans que les auteurs de ces avis ne mentionnent systématiquement leurs positions en titres.

Or, le fait pour toute personne de donner un avis sur une valeur, sans indiquer simultanément la position prise préalablement par elle sur cette même valeur, et de tirer profit de cette situation, est susceptible de constituer un manquement de diffusion de fausse information, conformément aux dispositions de l’article 632-1 alinéa 2 du règlement général de l’AMF.

Compte tenu du volume important de messages échangés sur les forums internet, dont beaucoup font état d’avis sur des valeurs cotées en bourse, l’AMF a ainsi souhaité rappeler la réglementation applicable.

Pour contenter l'AMF, et bien que je trouve cela quelque peu ridicule (ce blog va t'il faire bouger le cours de Total ou de Vivendi ?) : long VIVENDI et TOTAL.

PS: the AMF (French SEC) recently issued a warning to  the authors of posts on blogs and investing forums.

Goggle translation :Investigations Branch of the Financial Markets Authority (AMF) recently conducted several investigations have shown that on discussion forums devoted to financial matters and stock exchange or on 'blogs' , many opinions and messages conveyed opinions on the values ​​listed on a market regulated by the AMF, but the authors of these reviews fail to mention their positions in securities.
Now, for any person to give notice to a value, without specifying simultaneously the position taken earlier by the same value on it, and take advantage of this situation is likely to constitute a breach of disseminating false information under with the provisions of paragraph 2 of Article 632-1 of the AMF General Regulations.
Given the large volume of messages exchanged on internet forums, many implicating publicly traded securities, the AMF wished to recall the applicable regulations.
To satisfy the AMF, and although I find it quite ridiculous (is this blog going to move the stock or Total or Vivendi ?) Disclosure : long TOTAL and VIVENDI.

SAMP Update #2

J'avais mentionné dans mon précédent message sur SAM, la résolution soumise en AG de voter un dividende exceptionnel (4€, voir 8 €), ce qui aurait éventuellement réveillé le titre.

La résolution a été rejetée en AG, le dividende sera de 1,2 €, SAM est donc toujours assis sur une pile de cash de de 8 m€ pour une capitalisation de 15 m€, en attente d'une éventuelle acquisition (c'est ce que dit le management). On peut donc se rendormir.

I had mentioned in a previous post on SAM, that a special resolution to distribute a special dividend (4 or 8 €)  had been submitted to the shareholder's meeting, which could have been a catalyst.

This resolution has not been voted, the dividend will be 1.2 € (1.1 € in 2009). The company is still a net-net and is still sitting on a large heap of cash (8 m€ cash for a 15 m€ market cap), waiting for a possible acquisition (according to the management, but they've been saying that for a while).
Yawn.

Prudence / Caution

Je n'ai pas posté de nouveaux messages depuis longtemps.
2 raisons principales :
- j'ai du mal à trouver des valeurs intéressantes sur lesquelles investir. Les très bonnes affaires qu'on pouvait rencontrer il y a encore 1 an sont difficiles à trouver. On peut trouver des actions pas chères, mais souvent pour de bonnes raisons.
- je préfère rester très prudent dans le contexte actuel.
 
I haven't posted for a while.
2 reasons :
- bargains are harder to find. Cheap stocks can be found but more often than not they're cheap for a good reason
- I'd rather stay cautious given the current situation.

Ci-joint plusieurs liens vers des gestionnaires de fonds que je respecte beaucoup et qui ont eu notamment le mérite de prévenir avant le krach de 2008. Si j'avais à résumer leur message, ce serait : "Prudence".

Below are commentaries from fund managers I greatly respect and are among the few that foresaw and forewarned the 2008 collapse. If I had to sum-up their message, it would be "Caution".


Hussman funds : 10-year projected returns in the range of 3-4.5% annually from nearly all of the historically reliable valuation methods we track

Howard Marks : So then, which is the right set of equipment for today? I think we’re back to needing the cautious attributes, not the aggressive. 

Jeremy Grantham (GMO) : Lighten up on risk-taking now and don't wait for October 1 as previously recommended. But, as always, if you listen to my advice, be prepared to be early! 


Robert Shiller (ok, he's not a fund manager but an economist) : “I figure that the expected return for the stock market over the next 10 years is between 2% and 3% a year,” he said, “and that's including dividends.”

INFE Mise à jour / INFE Update #1

Le rapport annuel 2010 de INFE est sorti.
Pas grand chose de neuf : les résultats sont en baisse par rapport à l'année dernière (on avait été prévenu lors du dernier rapport semestriel), mais sont dans la moyenne des dernières années.
La trésorerie (au sens large, en intégrant les placements à long terme) est toujours pléthorique et les dettes (déjà faibles) ont encore diminué.
Au cours d’aujourd’hui (60 €), la société vaut 72 m€, la trésorerie (court, moyen et long terme) nette de toutes les dettes est de ~76 m€.

PER 2010 = 10
Fonds propres (part du groupe) 77 m€, aucun intangible, pas de goodwill.
Société profitable depuis au moins 12 ans sans interruption, dividende en augmentation de 1.25 à 1.3 €.
Perspectives 2010 : moroses (pas d'embellie à l'horizon).
Conclusion : toujours aussi donnée, mais il va falloir de la patience !

2010 annual report is out (but MSN money has not yet updated its data).
Nothing new : results are down (as announced in last HY report) but in line with previous years.
Cash is up, debt (already low) is down.
With a last quote of 60 €, company is valued 72 m€; cash (short and long term) net of all financial debts is ~ 76 m€.

PER 2010 ~ 10
Equity 77 m€, no intangibles, no goodwill.
Company has been profitable non-stop for at least the last 12 years, dividend is up (1.3 vs 1.25).
2011 Outlook : stable to slightly down.
Conclusion : a bargain, but patience is certainly needed !

SAMP Mise à jour / SAMP Update #1

Du nouveau sur SAMP (voir parties 1,2,3 et 4).
D'abord le résultat annuel 2010 est sorti : lien.
Rien d'exceptionnel, la mauvaise année 2009 est oubliée et le résultat net est ressorti à 1,04 m€, dans la moyenne des années précédentes.

Some news on SAMP (see parts 1,2,3 and 4).
2010 annual result is out : link.
Nothing remarkable, results are much better than in 2009 (net result 1.04 m€ vs 0.4 m€), but in line with previous years.

Mais aujourd'hui est passée sur le site de l'AMF cette déclaration :

SAM

(Euronext Paris)

1.          Par courrier reçu le 28 mars 2011, la société civile Lafayette Capital[1] (102 bis, rue de Miromesnil, 75008 Paris) a déclaré avoir franchi en hausse, le 28 mars 2011, le seuil de 10% des droits de vote de la société SAM et détenir 53 715 actions SAM représentant autant de droits de vote, soit 14,14% du capital et 10,06% des droits de vote de cette société[2].

Ce franchissement de seuil résulte d’une acquisition d’actions SAM sur le marché.

2.          Par le même courrier, la déclaration d’intention suivante a été effectuée :

« Lafayette Capital agissant seule et pour son compte propre déclare avoir franchi en hausse, par rachat de titres sur le marché en date du 28 mars 2011, le seuil de 10% des droits de vote de la société SAM et détenir 14,14% du capital et 10,06% des droits de vote de cette société.

L’acquisition des titres SAM a été financée sur fonds propres dans une perspective patrimoniale. Lafayette Capital souhaite convaincre la société de distribuer plus de dividendes sans pour autant modifier la stratégie de la société et n’envisage aucune des opérations listées à l’article 223-17 6° du règlement général de l’AMF.

Lafayette Capital n’a conclu aucun accord de cession temporaire ayant pour objet les titres SAM. Lafayette Capital n’envisage pas d’acquérir le contrôle de la société, ni de demander sa nomination au conseil d’administration de SAM, mais envisage de poursuivre ses achats de titres en fonction des conditions du marché.

Lafayette Capital va soumettre à la prochaine assemblée générale de SAM prévue le 20 mai 2011, une résolution visant la distribution d’un dividende exceptionnel ».

But today the following declaration was made on the AMF website :

1. By letter received March 28, 2011, Lafayette Capital [1] (102 bis, rue de Miromesnil, 75008 Paris) declared that it had crossed the threshold of 10% of the voting rights of SAM and holds 53 715 shares representing 14.14% and 10.06% of the capital and voting rights of that company [2].
This threshold crossing is due to an acquisition of shares on the market.
2. In the same letter, the following declaration of intent was made:

The acquisition was motivated by investing reasons. Lafayette Capital wants to convince the company to distribute more dividends without changing the strategy of the company and is not planning any operations listed in Article 6 of Regulation 223-17 of the AMF.
Lafayette Capital does not intend to control the company, or apply to the board of directors of SAM, but intends to continue its purchases of securities based on market conditions.

Lafayette Capital will submit to the next shareholders meeting scheduled May 20, 2011, a resolution to distribute a special dividend. "


J'avais parlé de Lafayette Capital dans la 4e partie de mon post sur SAM.
Comme nous l'avons vu SAM dispose d'une large trésorerie excédentaire, et a largement de quoi payer un dividende exceptionnel.

Sur cette nouvelle, le cours de SAM a grimpé de + de 3 % aujourd'hui, a son plus haut depuis un an.
Rappelons que SAM cote sous son actif circulant net de toutes les dettes.
Voilà peut être le catalyseur qui va faire décoller enfin le cours (si la résolution est votée le 20/05 prochain).

I mentionned Lafayette Capital in the 4th part of my post.

As we've seen SAM has lots of cash, more than enough to pay a special dividend. SAM is a net net working capital situation.
On these news, SAM stock climbed more than 3% today, at his highest in one year.
That may be the catalyst for a reappraisal of SAM (if the resolution is voted at the next shareholders meeting on 05/20/11).

Be greedy when others are fearful

Juste un tout petit post car je n'ai pas beaucoup le temps d'écrire en ce moment pour des raisons professionnelles.

A short message because I have little time available (lots of work).

Il flotte un petit sentiment de panique et amha d'irrationalité en ce moment.
Le CAC a perdu 7% en 5 jours.
Un vendeur pressé sur INFE a fait chuter la capitalisation boursière de 10 % sur une transaction de quelques k€. La valeur d'entreprise de INFE est devenue négative ! La société vaut moins que son cash (et équivalents) net.

A feeling of panic and imho irrationality is around. The CAC40 index lost 7% in 5 days. A seller in a hurry sent the market cap of INFE down 10% in a volume of a few k€. INFE entreprise value is now negative !

J'ai personnellement fait quelques achats en bourse, notamment des actions Vivendi (VIV) qui ont perdu 8% en 5 jours. J'ai du mal à comprendre pourquoi une société qui vend des abonnements téléphoniques et ADSL (entre autres) en France, au Maroc et au Brésil est impactée par les risques de contamination autour de Fukushima de l'autre coté du globe (le cours a violemment baissé lors des rebondissements liés aux pbs du réacteur, et pas tellement aux nouvelles du tsunami lui-même).
Je parlerai des raisons fondamentales qui m'ont fait acheter du VIV dans un prochain post.

I did some buying, for instance shares from VIVENDI (ticker : VIV) which went down 8 % in 5 days. I don't understand why a (possible) nuclear meltdown in Japan would impact so much a company that sells (among other activities) mobile phone and adsl services to customers in France, Morocco or Brasil. I'll prepare ASAP a post explaining why I think that VIV is a buy.


Et pourtant ma réaction naturelle est également la peur, l'attentisme, voir celle de vendre.
C'est le moment de relire cet article de Warren Buffet et de se méfier de sa propre psychologie, notamment le biais de confirmation.

My natural reaction is also fear, procastination and the urge to sell. Time to reread this article from Warren Buffet and to be aware of psychological traps, such as the confirmation bias.