Sam (ticker : SAMP, ISIN : FR0000044497, site actionnaires) est spécialisé dans la fabrication et la commercialisation d'outillage à main professionnel destiné principalement aux secteurs de l'aéronautique, de l'automobile, du bâtiment et de l'électronique. Le groupe propose notamment des outils de serrage et de vissage, de coupe, de mesure et de rangement.
77,9% du CA est réalisé en France.
Effectif : 157 personnes.
Etant donné que j'entretiens mes voitures moi-même, j'apprécie les outils de qualité. Un mauvais outil est désagréable à utiliser, et peut vous faire perdre des heures sur une opération simple, sans compter le risque de se blesser. Les outils "made in China" vendus en grande surface de bricolage sont généralement de piètre qualité.
Les principaux fabricants sont en France : FACOM, en allemagne HAZET, GEDORE ou Stahlwille, aux Etats-Unis SNAP-ON.
FACOM a été racheté par Stanley Works en 2005.
SAM reste donc l'un des derniers fabricants locaux d'outillage à main.
Sam (ticker : SAMP, ISIN : FR0000044497, corporate website) makes hand tools for professionals (aviation, car maintenance, construction, electronics).
77,9% of the revenue is made in France.
Employees : 157.
Being a DIY mechanic, I appreciate quality handtools. A crappy tool (such as the cheap "made in China" "noname" brands easily found in general DIY stores) is unpleasant to use, can make you lose hours on a simple job, not to mention the risk of injury.
The major manufacturers are in France: FACOM, Germany : HAZET, GEDORE, STAHLWILLE, USA : SNAP-ON.
Facom was acquired by Stanley Works in 2006.
SAM is one of the last French handtools manufacturer. It sells mainly to profesionnals.
Le prix / Price
Nombre d'actions / outstanding shares : 379 874
Dernier cours / Last quote : 32,20
Capitalisation Boursière (CB) / Market Cap : 12 m€
A titre de comparaison, la CB de Snap-On (coté à New york, ticker SNA) est de 3,31 milliards de $.... on ne joue pas tout à fait dans la même cour.
Snap-On market cap is 3,31 billion $... not in the same league.
Le bilan / Balance sheet
Le dernier rapport semestriel/ last HY 2010 report :
Commençons par l'actif / assets :
L'avantage des small caps est que le bilan est plutôt simple à lire, surtout pour un amateur comme moi.
Si on laisse de côté l'actif non courant (outillages, terrains, usines, ...) l'actif courant est de 26 m€.
On big advantage of small caps is that the balance sheet is simple for amateurs like me.
Current assets = 26 m€.
Passif / Liabilities
Le total des dettes (passif courant et non courant) est de 8,9+2,9=11,8 disons 12 m€.
Actif circulant - total des dettes = 26-12 = 14 m€, à comparer à ce que "vaut" SAM en bourse, c'est à dire 12 m€.
C'est ce qu'on appelle une "Graham net net", comme expliqué dans la bible de l'investisseur "value" (L'investisseur intelligent. Un livre de conseils pratiques
). Le marché valorise l'entreprise pour la valeur nette de ses stocks, de sa trésorerie... le reste (usine, terrains,...) = 0. En fait Graham recommande d'appliquer un décote à la valeur des créances clients, des stocks, et demande en plus une marge de sécurité sur cette valeur à la casse.
En pleine atmosphère de fin du monde mi 2009, on pouvait acheter SAM pour 16 € (ce que je n'ai pas fait, j'avais peur moi aussi). Belle leçon sur le rôle des émotions dans la prise de décision, quelque chose dont Graham parle dans son bouquin. Mais il y a une différence entre ce que l'on peut lire dans un livre et la réalité.
Le monde ne s'est pas écroulé, et SAM a pris 100 % depuis.
Elle reste toutefois donnée.
Elle vaut à peine 60 % de ses fonds propres, sachant qu'il n'y a presque pas d'actifs intagibles.
Total liabilities = 8.9+2.9 ~ 12 m€.
Working capital - all liabilites = 26-12 = 14 m€ > market cap of 12 m€. SAM is a Graham net-net working capital situation.
Mid 2009 in a end-of-the-world-as-we-know-it atmosphere you could buy the company for ~ 16 €/share (I didn't, I was too scared). Good lesson about the weight of emotions on the decision process. Ben Graham wrote about that, but there's a difference between reading and the real thing.
Well the world has not ended, SAM share price has taken 100 % since.
But it's still a bargain. Mr Market values the company for 60 % of its total equity (no intangibles, no goodwill).
Valeur d'entreprise / Entreprise Value
EV = Capi + dette fin CT + dette fin LT - tréso = 12 + 1,3 + 1,8 - 8,8 = 6,3 m€.
EV = Market cap + debt - cash = 12 + 1.3 + 1.8 - 8.8 = 6.3 m€.
A suivre pour la 2nde partie / Stay tuned for 2nd part
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