SAMP (3e partie, 3rd part)

Résumé des épisodes précédents (1 et 2)
La capitalisation boursière de SAMP est de 12 m€, à comparer :
- à des fonds propres tangibles (pas de goodwill, pas d'immobilisations incoporelles) de 21 m€,
- à un actif courant net de tous les passifs de 14 m€,
- à une trésorerie nette (cash - dette CT - dette LT) de 6 m€.

Market cap of SAMP = 12 m€ compared to
- tangible equity (no goodwill, no intangibles) 21 m€ (price/book ratio = 0.6),
- Graham net net working capital 14 m€,
- net cash 6 m€.

En raison de cette trésorerie abondante, la valeur d'entreprise (EV = capitalisation + cash net) est de 6,3 m€.
EV = 6.3 m€.


Le résultat opérationnel moyen est de 1,2 m€ sur les 6 dernières années.
Le résultat net moyen est de 1 m€ sur les 6 dernières années.

Mean (6 years) operating result = 1.2 m€
Mean (6 years) net income ~ 1 m€

Regardons maintenant le tableau de flux / cash flow statement

 Le flux de trésorerie dégagé par l'activité est de 5,4 m€ en 2009, mais celui-ci est "gonflé" par la diminution du besoin en fonds de roulement. La société a bien géré la contraction de l'activité en 2009 en réduisant rapidement ses stocks et ses crédits aux clients.

Cash flow from operations = 5.4 m€ in 2009 but artificially high due to changes in working capital.
Good management of 2009 crisis by cutting down inventories and accounts receivables.


En 2009, les investissements ont été de 460 k€. Peu de détails dans le rapport annuel sur la nature de ces investissements.
2009 CAPEX 460 k€. No details in the 2009 annual report.

Si on regarde les 6 dernières années :

Les termes (CAF, BFR, FCF,...) ont été abordés ici.
Le FCF fluctue beaucoup autour d'une valeur moyenne de 1,7 m€.
Le ratio EV/FCF moyen est de 4; si on pouvait acheter demain la totalité de SAMP en bourse, l'achat serait remboursé au bout d'environ 4 ans (et si les résultats de SAMP ne se dégradent pas trop par rapport aux années précédentes).

CA = Revenue
CAF = cash flow
BFR = changes in working capital
flux activité = cash from operating activities
CB = Market cap

Mean FCF is 1.7 m€ but varies a lot. EV/FCF ratio ~4. In 4 years SAMP throws out more cash than its market value (if past results are indicative of future results, which is a big IF).

Même ne tenant pas compte de la trésorerie de SAMP, le "rendement" (FCF yield) est de 14% en moyenne sur les 6 dernières années (probablement optimiste compte-tenu du FCF anormalement fort dégagé en 2009).

Mean FCF yield ~ 14 % but artificially boosted by anormal 2009 FCF.

Dans la 4e partie, je vais essayer de conclure sur SAMP.

In the 4th part, I'll try to conclude on SAMP.